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2013货币政策将呈“中性”特点，或面临多重挑战

货币政策目标一般包括充分就业、稳定物价、经济增长和国际收支平衡四项内容。货币政策的性质和目标决定了中央银行的行为准则，既要兼顾短期与长期的关系，又要实现外部均衡与内部均衡，把握好动态平衡。展望2013年落实产业发展计划而实行的第1个发展项目，随着我国经济开放度的不断提高，我国货币政策的实施更为复杂，综合把握国内、国外两方面的平衡面临更为严峻的考验。业内专家预计，今年的货币政策将呈现出“中性”的特点，基于国内“稳增长”的需要，要有一定程度宽松，但鉴于外围此起彼伏的量化宽松政策，又不能过度宽松，根据市场流动性相机抉择、选择合适的工具是关键。

2013年我国货币政策或将面临多重挑战。其一，是跨境资本异常流动加剧的挑战。业内专家预计，2013年，我国资本项下外汇收支将继续围绕均衡水平双向波动，但净流入压力较2012年有所增大。因此，防范跨境资金流动风险的任务仍然十分艰巨。目前从国内看，一方面，我国经济硬着陆风险降低，近期PMI指数已经重回扩张区间，出口增长有所企稳，经济增长前景好于欧美发达国家，市场担忧资本外流、人民币贬值预期的紧张情绪有所缓解；另一方面，在国内“稳货币”和国外“宽货币”的双重政策环境下，预计境内外利差仍将持续存在，从而吸引资金流入。从国际因素看，全球经济金融仍面临诸多风险：一是美国财政悬崖风险能否最终解除，二是欧洲主权债务危机是否会再度升级，三是包括中国、巴西、印度在内的新兴市场经济体的经济结构改革能否切实取得成效等。上述不确定因素将导致金融市场情绪在追逐风险和规避风险之间频繁摆动，从而可能加剧国际资本流动的短期波动。

考虑我国经济增速的回升以及国内稳健货币政策的延续性，预计今年中外利差、资产收益差可能有所扩大，业内专家建议，须加强对热钱的监控。首先，继续保持对热钱活动的严密监管态势，提高热钱的投机成本。其次，也是最根本的，应着力加强汇率和利率调节机制的弹性，考虑适时进一步扩大汇率的波动大花柃区间，加快推进利率市场化和汇率弹性制度的配套改革。

其二，是CPI走高的挑战。受主要发达经济体量化宽松货币政策影响，大宗商品价格将相对走高，与短期资本回流一起，对中国会造成输入性的通胀压力；但是考虑到欧债危机的不确定性，美元可能因避险因素出现一定升值，加上全球需求并不旺盛，预计大宗商品价格不会出现明显高涨。国内食品供求总体处于紧平衡格局，国际、国内供给冲击都容易使物价上涨预期转化为上涨现实。随着PPI逐步回升，将部分传导到CPI，2013年物价综合压力将略有上升。

上海财经固然是越便宜越好大学现代金融研究中心副主任君羊在接受本报采访时表示，央行可根据国际收支和流动性供需形势变化的需要，综合运用多种货币政策对冲工具，健全宏观审慎政策框架，调节好市场流动性，适当扩大社会融资规模，防御输入型通胀的风险。此外，趋于中性的货币政策，会限制劳动力价格上升、资山桃源性产品价格改革等因素对价格上行的推动作用。

对于输入型通胀，进一步增强汇率弹性也是应对之道。为防止物价上涨过快、避免2014年通胀压力过大，货币政策应保持稳健并在必要时适当收紧；但在“内紧外松”的格局下，国内流动性趋紧和利率上升加之经济增速企稳又有可能导致境外资本加大流入力度，并给人民币带来升值压力，还会抵消国内货币政策调控的效果。为此，未来政策操作应密切关注跨境资本流动的动向和国际大宗商品价格走势，研判其对国内物价和汇率的可能影响，灵活搭配使用各类政策工具，在管理好通胀预期同时，加强对跨境资本流动的监测，保持人民币汇率的基本稳定。

其三，是人民币升值压力加大的挑战。受“美、日、欧”联手量化宽松的推动，全球流动性持续泛滥，在很大程度上缓解了境外机构的头寸偏紧局势。投资者的国际间头寸组合再平衡行为，将推高人民币资产的配置需求。除此之外，BIS国际清算银行的实际有效汇率指数表明，受近期欧、美、日联手宽松带来的多币种重估效应推动，人民币开始呈现升值压力。在人民币币值重估的新周期里兴安柳，中国家庭、企业部门也可能会重新偏好人民币资产头寸。

人民银行金融消费权益保护局局长焦瑾璞此前撰文表示，2013年应继续改进央行外汇操作方式，降低干预频率，增加灵活性，使市场供求在汇率形成中发挥更大作用。加快发展外汇市场，推动汇率风险管理工具创新。

交通银行首席经济学家连平表示，人民币对美元汇率保持基本稳定，双向波动，增强弹性。展望未来，受我国贸易顺差收窄、FDI下降、资本流入减缓等因素的影响，未来人民币已经不存在大幅升值的条件；而随着中国经锯边茴芹济探底企稳、对中国经济增速大幅放缓的担忧逐渐消除，物价上行货币政策存在收紧的预期，加之QE4出台后美元面临贬值压力，未来人民币可能会面临一定程度的升值压力；但为避免贬值引发资本流出、进而影响国内整体金融稳定，持续大幅贬值也不可取。综合考虑各方面因素，建议人民币对美元汇率保持基本稳定，并继续呈双向波动的运行态势，波动区间在6.2~6.4。建议根据其他各主要国际货币的地位、贸易占比等因素的变化情况，动态优化与人民币汇率挂钩的货币篮子构成及其权重。对前期人民币波幅扩大后的效果进行跟踪评估，进一步扩大人民币汇率波幅。

来源：中国

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