水电企业面临较大的债务风险和还贷压力

水电企业面临较大的债务风险和还贷压力

近日，水电企业融资动作不断。先是长江三峡集团于６月１日发行３０亿元５年期和２０亿元７年坝竹期的中期票据，紧接着６月２－３日，华能澜沧江水电股份有限公司发行２０亿元一年期的短期融资券，随后雅砻江流域水电开发有限公司于６月６日发行１０亿元短期融资券。

目前，水电企业面临较大的债务风险和还贷压力，急需走出当前的资金困境。不论是中期票据，还是短期融资券，这种直接融资方式因其融资成本低、资金使用效率高等优势，越来越受到水电企业的青睐。

债务压力重

水电企业的资产结构较为单一，主要集中在发电设备、电站所拥有的土地使用权和厂房等非流动资产，流动资产占比相对较小。近年来，随着水电站建设规模逐渐扩大，运营资金需求呈上升趋势，造成水电企业短期债务压力持续加重。

根据澜沧江水电公开数据，截至２０１５年１２月３１日，该公司合并资产总计１５６５．９２亿元，合并负债总计１２２０．４３亿元。而最新信息显示，截至２０１６年３月３１日，该公司合并资产总计１５８０．８亿元，合并负债总计１２２９．４７亿元。

２０１３年至２０１５年末及２０１６年３月底，澜沧江水电资产负债率分别为７９．４％、７９．９５％、７７．９４％及７７．７８％。截至２０１６年３月底，澜沧江水电集团本部银行借款规模为７９８．０５亿元，其中短期借款为９８．１３亿元，一年内到期的长期借款为６１．３１亿元，长期借款为６３８．６１亿元。

而雅砻江水电资产负债率近几年也维持在较高水平。２０１３年至２０１５年，该公司资产负债率分别为８１．２７％、７７．７１％和７３．３８％。截至２０１５年年底，雅砻江水电短期借款４２亿元，一年内到期的非流动负债７６亿元，２０１６年该公司的负债规模还将有所增加。

分析人士指出，债务规模的增加不仅会制约水电企业的偿债能力，而且会对其生产经营产生一定影响。此前水电企业短期融资主要通过银行贷款获得，短期资金成本相对较高，且融资渠道较为单一。水电企业希望通过发行短期融资券的方式，逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面，提高直接融资比例和优化融资结构，从而有望降低融资成本，提高资金使用效率。

据了解，此次澜沧江水电发行的２０亿元和雅砻江水电发行的１０亿元短融券，将全部用于偿还公司的到期借款。

项目投资大

由于水电处于资金密集型的电力行业，电站建设具有投资大、建设周期长的特点，水电企业生产经营规模的扩大、设备维护和技术改造等需要投入大量资金。

数据显示，２０１６－２０１８年，澜沧江水电在建项目计划投资分别为７６．９４亿元、２０３亿元和１３３．５亿元，未来计划投资仍将保持较大规模。

雅砻江水电近年来加快推进雅砻江流域的梯级开发。目青杨前，官地、锦屏一级、锦屏二级、桐子林水电项目已全部投产发电。截至２０１６年３月底，该公司共计已投产１４７０万千瓦。在建项目为两河口、杨房沟水电站，总装机５１０万千瓦。６个项目计划总投资共计１８６９．４２亿元，资本支出规模较大。

分析人士表示，虽然水电企业采取谨慎的投资策略，但在项目实施过程中，市场环境等因素有可能发生较大变化，使项目有可能达不到原先预期的收益，存在一定的投资风险。同时，大规模的项目建设也会相应增加公司的负债规模、提高公司的财务杠杆水平，将对公司的财务稳健性带来不利影响。

据悉，三峡集团发行的５０亿元中期票据所募资金，将全部崖爬藤属用于金沙江下游溪洛渡、向家坝和乌东德水电站建设。

截至２０１４年年底，溪洛渡水电站累计投资８０７亿元，向家坝水电站累计投资７０４亿元，两座电站全部机组实现投产发电。根据三峡集团建设规划，溪洛渡、向家坝电站预计还需分别投入１４６亿元、９８亿元，２０１６年计划分别投入２２．９６亿元和２３．６４亿元。

乌东德水电站作为我国继三峡、溪洛渡之后建设的又一座千万千瓦级巨型水电工程，总投资近千亿元，目前处于全面建设阶段，对资金的需求量大，所以三峡集团拟将本期中期票据募集资金中的３５亿元用于该电站建设。

面临风险多

通过发行票据和债券等融资方式筹集资金，能在较短时间内帮助水电企业缓解债务压力。但是，在竞争激烈的电力市场中即使具备电源规模和成本优势，水电也仍然面临电站建设复杂多变、电源结构过于单一、上网电价调整等诸多风险。

大型水电站建设是一项复杂的系统工程，建设规模大、施工强度高、工期长，对施工的组织管理和物资设备的技术性能要求较高。如果在工程建设的管理中出现重大失误，水库移民搬迁安置进度滞后，则可能会对整个工程建设进度产生影响。

此外，水电企业主要业务收入来源于水力发电，电源结构相对单一，水量的多少和季节的分布对电量的生产和销售具有决定性作用。

目前，随着电力体制改革的全面深化，电力市场竞争持续加剧，虽然水电同火电及其它可再生能源发电相比在优先上网和运营成本方面具有一定优势，但竞价上网势必带来电价的下降，业内预计，水电企业利润空间将持续收缩。

以雅砻江水电为例，２０１３年至２０１５年，该公司年售电量分别为３７８．２４亿、５９３．８５亿和６５３．４４亿千瓦时，如果电价每千瓦时增加或减少１分钱，每坭竹年将会影响其营业收入逾５亿元。

根据《国家发展改革委关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》，锦屏一级、锦屏二级、官地电站统一上网电价自２０１５年４月２０日起由原先的０．３２０３元／千瓦时调整至０．３０８４元／千瓦时。２０１５年年底，国家再次降低煤电价格，锦官电源组送江苏上网电价面临下调压力，预计锦官电源组统一上网电价将下调至０．２９１１元／千瓦时，水电价格进一步下调趋势明显。

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